鐵漢生態(tài)：以極強優(yōu)勢迎接PPP發(fā)展浪潮

8月11日消息：上調(diào)盈利預測，維持“增持”評級：考慮到公司在手項目開工順利，上調(diào)盈利預測，預計公司16年-18年凈利潤為5.20億/7.28億/10.20億(原預計為4.90億/6.91億/9.30億)，增速分別為70%/40%/40%;對應PE分別為31X/22X/16X。維持增持評級。

核心假設：在手PPP項目能夠順利執(zhí)行;PPP項目落地加速等。

有別于大眾的認識：(1)深耕生態(tài)修復及生態(tài)園林市場，充分受益流域治理和海綿城市需求加大，還有巨大發(fā)展空間。公司15年通過收購具有水污染防治工程設計甲級和環(huán)保工程專業(yè)承包一級資質(zhì)的廣州環(huán)發(fā)環(huán)保工程有限公司，進一步夯實公司在水污染治理、水生態(tài)修復、土壤修復、景觀建設上的綜合業(yè)務能力。2015年我國市政投資5.56萬億，隨著城市交通干線基本建設完成，未來投資將更多向海綿城市、流域治理等新基建方向傾斜，我們測算未來五年海綿城市投資總需求達1.43萬億，流域治理類投資超過7000億，故公司業(yè)務未來還有較大發(fā)展空間。(2)受益PPP模式推進，公司競爭優(yōu)勢突出。我們認為拿到PPP項目的核心是看公司的融資能力、品牌實力、總承包能力(體現(xiàn)為做到項目全生命周期的成本最優(yōu))。鐵漢競爭對手多為非上市民企，公司在融資能力上優(yōu)勢明顯;鐵漢歷史上就承接較多BT項目，所有工程都是自己團隊管理，自己有強大的設計院支持，總承包能力強。現(xiàn)在財政部CPPPC項目庫里已有10萬億PPP項目，隨著PPP項目落地的加快，鐵漢將憑借強大優(yōu)勢提升市場占有率，今年已新簽42億PPP項目。(3)訂單增長快，資金充足，業(yè)績彈性強。到目前為止，鐵漢中標+合同項目56億(不含框架)，是15年收入的2.2倍，公司目前貨幣資金20.29億元，資產(chǎn)負債率僅46.15%，為今后業(yè)績爆發(fā)提供充足支撐。

股價表現(xiàn)的催化劑：PPP簽訂大單;業(yè)績增長超預期;政策加大對PPP的支持等。

(來源：申萬研報)