8月5日消息：報告摘要:

事件:7月1日,公司公告與濟寧經濟技術開發區管理委員會簽署《濟寧經濟技術開發區魯寨旅游開發及河道綜合治理項目合作協議書》,項目總投資約30億元,合作期限為5年。

在手訂單充足,PPP保障業績高彈性。根據統計,公司年初以來新簽、新中標訂單(不含協議)總金額達到58.97億元,訂單收入保障倍數為2.26倍數。考慮到本次新簽重大合作協議將逐步落地轉化為訂單,在PPP項目加速落地釋放的大背景下,公司PPP訂單有望持續快速增長,保障公司業績持續快速增長。

業務結構持續優化,高毛利的生態修復類業務占比有望顯著提升,驅動公司整體盈利能力提升。2015年公司總營收為26.13億元,其中生態修復類業務營收為8.09億元,占比約為31%。從公司今年新獲取訂單結構來看,生態修復類業務訂單占比較高,而且后續有望繼續快速增長。考慮到生態修復類業務毛利率比園林工程類業務毛利率平均高出約8~10個百分點,生態修復類業務占比顯著提升將驅動公司整體盈利能力提升,業務結構明顯優化,有較大的市場預期差。

擬發行10億元中期票據,充足現金流保障公司PPP訂單順利落地。6月20日,公司公告擬申請注冊發行總額不超過(含)10億元的中期票據,此舉將進一步夯實公司的現金實力。一季度末,公司賬上貨幣資金為20.29億元,在行業內處于領先水平。考慮到PPP項目資金來源結構特點,充足的現金流能夠保障公司PPP訂單能夠順利落地推進。而且,目前公司整體負債率處于較低水平,財務結構較為健康合理。

外延并表增厚公司業績明顯,保障公司2016年業績靚麗。根據協議,星河園林承諾2016年凈利潤不低于8450萬元,廣州環發承諾2016年凈利潤不低于1700萬元,合計達10150萬元,將顯著增厚公司業績。

預計公司2016~2018年EPS分別為0.55元、0.75元、0.99元,當前股價對應2016年PE為25倍。維持公司“買入”評級。

風險提示:PPP訂單拓展及落地不及預期、回款風險等。