嶺南園林：生態、文旅協同發展,持續高增可期

3月16日消息：事件:公司發布2016年年報,實現營業收入25.68億元,同比增長35.94%,歸屬母公司股東的凈利潤2.58億元,同比增長55.29%%;每股收益0.67元,同比增長28.85%。公司業績符合預期。

園林主業穩健增長,文化創意快馬加鞭:2016年公司實現營業收入25.68億元,同比增長35.94%;歸屬母公司股東的凈利潤2.58億元,同比增長55.29%%;每股收益0.67元,同比增長28.85%。從業務板塊來看,生態園林業務保持穩健增長,全年實現營業收入22.11億元,同比增長26.38%,業務占比86.11%;文化旅游業務快速增長,全年實現營業收入3.57億元,同比增長156%,業務占比13.89%。2015-2016年公司成功收購恒潤科技和徳馬吉,2016年2家公司分別實現凈利潤6747萬元和2604萬元,分別超出業績承諾22.67%和4.16%。

園林主業戰略微調,PPP業務放量可期:2015-2016年公司園林主業以“穩健發展”為主基調,園林主業的增速控制在30%-40%。2017年公司微調園林主業的發展戰略,將聚焦于PPP市場,加大PPP項目的拓展力度,變“小步快跑為大步趕超”。2016年以來,公司累計公告重大訂單8個,投資總額38.4億元;簽署并公告的框架協議3個,協議金額合計65.8億元。公司園林主業發展戰略的微調和園林業務訂單的快速增長,園林業務發展有望提速。同時,公司正在停牌擬收購一家生態環保公司,若能成功收購將助力公司PPP業務放量。

恒潤科技屢中大單,商業模式升級在即:2016年恒潤科技市場開拓成效顯著,先后中標2.23億元的大連好奇王國方案設計及室內多媒體工程和4億元的遷安中唐·天元谷文化旅游綜合體互動科技游樂設備設計、采購及安裝一體化項目,并簽署總投資51億元的《鄒城市文化旅游重點項目建設開發戰略合作協議》,為恒潤科技業績高速增長提供有力保障。同時,恒潤科技也積極創新商業模式,重點打造“上海摩登部落VR世界營運項目”等自主IP品牌主題樂園,從建設端延伸至運營端,打造“泛娛樂”全盈利產業鏈。

毛利率下降對公司盈利能力影響有限:2016年公司毛利率小幅下降,其中生態園林毛利率25.02%,較2015年下降2.74個百分點,主要是營改增造成;文化旅游毛利率48.52%,較2015年下降4.28個百分點,主要是恒潤科技人員擴張快造成人工成本大幅上升。2017年公司PPP業務占比增加,生態園林業務毛利率有望回升;恒潤科技大項目助力規模效應,有助于提升毛利率水平,2017年公司毛利率可能會提升。

如果從2016年凈利率來看,2016年凈利率為10.12%,較2015年提高0.23個百分點,公司盈利能力在提升。

投資建議:公司持續將園林業務向大生態延伸,同時定位文旅板塊“VR主題+互動體驗+互動營銷”發展脈絡,最終實現生態、文旅交融發展,形成“大生態”、“泛娛樂”協同發展,我們看好公司未來大生態及泛娛樂的定位發展,預計公司2017年-2029年的收入增速分別為85%、35%、25%,凈利潤增速分別為73.4%、51.4%、33.4%,成長性突出;維持對公司的買入-A的投資評級,6個月目標價為30.27元,相當于2017年30的動態市盈率。

風險提示:PPP推進不及預期;文旅板塊外延不及預期,商業模式2B到2C升級不及預期;應收賬款壞賬風險等。

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