核心提示：展望18年，市場有望從春末走向夏初，即慢牛初期。新時代的新牛市三個特征：一是盈利回升源于結(jié)構(gòu)，更持久;二是機(jī)構(gòu)資金占比提高，更平緩;三是中國自主品牌崛起，龍頭化。
海通證券荀玉根：新時代，新牛市——2018年A股投資策略
①上證綜指2638點(diǎn)時我們提出熊市結(jié)束進(jìn)入類似春天的震蕩市。展望18年，市場有望從春末走向夏初，即慢牛初期。②新時代的新牛市三個特征：一是盈利回升源于結(jié)構(gòu)，更持久;二是機(jī)構(gòu)資金占比提高，更平緩;三是中國自主品牌崛起，龍頭化。③風(fēng)格上價值龍頭攜手成長龍頭，價值龍頭中金融性價比更優(yōu)、消費(fèi)白馬有配置意義，成長龍頭如先進(jìn)制造、新興消費(fèi)。
新牛市特征1：盈利回升源于結(jié)構(gòu)，更持久。根據(jù)DDM模型，影響市場的三個核心變量是盈利、流動性、風(fēng)險偏好。從海內(nèi)外長期歷史看，盈利決定市場中長期趨勢，不同時期主要矛盾各異，上證綜指2638點(diǎn)以來核心變量是盈利。新時代盈利周期與以往不同，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)平盈利上，宏微觀分化源于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、行業(yè)集中度提高、企業(yè)國際化加快。相比需求擴(kuò)張，結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動的盈利改善時間更持久，預(yù)計全部A股18年凈利潤同比13.5%，ROE為11%，2016年中以來企業(yè)盈利回升的趨勢不變。
新牛市特征2：機(jī)構(gòu)資金占比提高，更平緩。自上證綜指2638點(diǎn)以來，市場步入震蕩市，整體是存量資金博弈市。結(jié)構(gòu)上散戶占比下降、機(jī)構(gòu)占比上升，在機(jī)構(gòu)投資者中，絕對收益類資金占比上升。展望2018年，機(jī)構(gòu)占比有望繼續(xù)提高，預(yù)計國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者入市資金約5080億，外資帶來約3000億增量資金，抵扣資金流出部分，預(yù)計凈流入3300億，明顯大于17年的223億，市場步入溫和的增量市。參考美國市場機(jī)構(gòu)資金和臺韓市場中外資占比提高歷史，由于機(jī)構(gòu)投資行為更加理性，換手率更低，市場波動將趨于平緩。
新牛市特征3：中國自主品牌崛起，龍頭化。自上證綜指2638點(diǎn)以來，A股進(jìn)入非牛非熊的震蕩分化行情，各個行業(yè)龍頭公司股價表現(xiàn)更優(yōu)，甚至A股龍頭股價累計漲幅超過美股龍頭。這種現(xiàn)象源于龍頭公司基本面更優(yōu)，這是行業(yè)集中度提高的結(jié)果。美、日經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期都曾出現(xiàn)本土品牌崛起，集中度提高的現(xiàn)象。新時代，中國由大到強(qiáng)，自主品牌已經(jīng)開始崛起。此外，機(jī)構(gòu)資金和外資占比提高會助推龍頭溢價，機(jī)構(gòu)資金配置偏績優(yōu)的龍頭股，借鑒臺、韓經(jīng)驗，外資進(jìn)入本土市場過程中，績優(yōu)龍頭公司溢價不斷上升。
春末走向夏初，價值龍頭攜手成長龍頭。上證綜指2638點(diǎn)時我們提出，熊市結(jié)束，市場進(jìn)入類似于春天的震蕩市，盈利推動指數(shù)中樞抬升。17年10月29日起短期轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，提出市場進(jìn)入進(jìn)二退一的震蕩市的退一階段。展望18年，市場有望從春末走向夏初，即慢牛初期。A股一般2-3年出現(xiàn)一次風(fēng)格輪換，盈利趨勢是決定風(fēng)格的核心變量。2638點(diǎn)以來風(fēng)格整體上體現(xiàn)為價值占優(yōu)，隨著成長龍頭估值盈利趨于合理，市場未來有望演變?yōu)閮r值龍頭攜手成長龍頭，價值龍頭中金融性價比更優(yōu)、消費(fèi)白馬有配置意義，成長龍頭如先進(jìn)制造(自動化、信息化)、新興消費(fèi)(品牌化、服務(wù)化)。
重陽投資總裁：明后年A股將呈慢牛特征，走出中等級別行情
“一線藍(lán)籌成長股的估值回歸已經(jīng)完成，二線藍(lán)籌成長股的估值體系的回歸均值還在持續(xù)進(jìn)行。”12月10日，上海重陽投資總裁王慶在2017雪球嘉年華上接受媒體采訪時，將中短期市場表現(xiàn)概括為8個字：二次分化、二線藍(lán)籌。
對于近期債市波動對A股市場造成的沖擊，王慶認(rèn)為，這已經(jīng)是債市第三次影響A股走勢，是整體流動性收緊、利率有上行壓力背景下發(fā)生的?；仡欉^去兩次債券市場波動對股市的影響可見，雖然影響大，但持續(xù)時間不長，這一次的調(diào)整時長應(yīng)該與前兩次差不多。
王慶將中國股市的發(fā)展歸納為5個階段，其中，自2016年以來以及進(jìn)入了新的立體化價值投資的階段，資金重新關(guān)注基本面、崇尚價值投資，但這一次是在利率市場化、中國資本市場互聯(lián)程度越來越高等多維度環(huán)境下發(fā)生的。價值投資的黃金時代來臨了，投資者在新階段必須認(rèn)清形勢，未來市場操作會越來越有挑戰(zhàn)性。
“2017年中國股票市場的分化體現(xiàn)了以貴州茅臺(600519)為代表的一線藍(lán)籌和以樂視網(wǎng)(200104)為代表的偽成長股的分化，后續(xù)的分化將會進(jìn)一步深化、下沉，將會是第二個茅臺和偽成長股的分化。”王慶稱。
展望未來，王慶判斷，未來1-2年，A股市場將呈現(xiàn)系統(tǒng)性均衡、結(jié)構(gòu)性分化的“慢牛”特征——股票數(shù)量是無限的，但優(yōu)質(zhì)公司的股票數(shù)量是有限的。在改革創(chuàng)新雙提速的宏觀背景下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整加劇盈利分化，改革創(chuàng)新加速優(yōu)勝劣汰，以藍(lán)籌股等中大市值股票為代表的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺性進(jìn)一步上升，有望走出中等級別行情。
安信策略：風(fēng)從烏鎮(zhèn)來網(wǎng)促世界興
行業(yè)新觀察：世界互聯(lián)網(wǎng)大會充分宣揚(yáng)了中國互聯(lián)網(wǎng)價值主張、互聯(lián)網(wǎng)世界觀——“發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)開放共享”。在國內(nèi)大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策以及開放共享促進(jìn)全球市場打開雙重紅利的推動下，掌握技術(shù)優(yōu)勢和核心競爭力的公司有望崛起一批世界級企業(yè)，重點(diǎn)推薦行業(yè)細(xì)分龍頭公司：科大訊飛、?？低?、大華股份、石基信息、浪潮信息、廣聯(lián)達(dá)等。
廣發(fā)策略：“龍頭抱團(tuán)”行情強(qiáng)化明年風(fēng)格會否擴(kuò)散
今年的市場風(fēng)格以大盤股為主，“龍頭抱團(tuán)”行情持續(xù)強(qiáng)化。但細(xì)心的投資者發(fā)現(xiàn)，市值區(qū)間在200-700億的中盤股，雖然整體估值水平不斷下移，但基金倉位和市場表現(xiàn)均有所上行。近期和投資者的交流中，大家普遍關(guān)注明年的市場風(fēng)格，核心焦點(diǎn)在于：1)明年龍頭股的風(fēng)格是否會擴(kuò)散?2)龍頭風(fēng)格會往哪些方向擴(kuò)散?
國金策略：A股波動率將加大小市值股不再稀缺
臨近年末，A股市場波動率將加大。歷史上看，年末行情演繹逃不開“兩種走勢”中的一種。時逢年底，由于機(jī)構(gòu)年度考核期、季節(jié)性因素等，市場的波動率往往會加大。從歷史上看，市場跨年行情無非兩種走勢中選一種(我們傾向于2017年會發(fā)生第二種)。
方正策略：風(fēng)險偏好引發(fā)的短期調(diào)整接近尾聲
風(fēng)險偏好引發(fā)的短期調(diào)整接近尾聲。近期市場調(diào)整，我們認(rèn)為風(fēng)險偏好引發(fā)的短期調(diào)整接近尾聲，建議保持樂觀，精選機(jī)會。中央政治局會議對經(jīng)濟(jì)工作釋放出哪些信號?近期市場調(diào)整的性質(zhì)以及后續(xù)的演繹?
海通證券荀玉根：新時代，新牛市——2018年A股投資策略
①上證綜指2638點(diǎn)時我們提出熊市結(jié)束進(jìn)入類似春天的震蕩市。展望18年，市場有望從春末走向夏初，即慢牛初期。②新時代的新牛市三個特征：一是盈利回升源于結(jié)構(gòu)，更持久;二是機(jī)構(gòu)資金占比提高，更平緩;三是中國自主品牌崛起，龍頭化。③風(fēng)格上價值龍頭攜手成長龍頭，價值龍頭中金融性價比更優(yōu)、消費(fèi)白馬有配置意義，成長龍頭如先進(jìn)制造、新興消費(fèi)。
新牛市特征1：盈利回升源于結(jié)構(gòu)，更持久。根據(jù)DDM模型，影響市場的三個核心變量是盈利、流動性、風(fēng)險偏好。從海內(nèi)外長期歷史看，盈利決定市場中長期趨勢，不同時期主要矛盾各異，上證綜指2638點(diǎn)以來核心變量是盈利。新時代盈利周期與以往不同，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)平盈利上，宏微觀分化源于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、行業(yè)集中度提高、企業(yè)國際化加快。相比需求擴(kuò)張，結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動的盈利改善時間更持久，預(yù)計全部A股18年凈利潤同比13.5%，ROE為11%，2016年中以來企業(yè)盈利回升的趨勢不變。
新牛市特征2：機(jī)構(gòu)資金占比提高，更平緩。自上證綜指2638點(diǎn)以來，市場步入震蕩市，整體是存量資金博弈市。結(jié)構(gòu)上散戶占比下降、機(jī)構(gòu)占比上升，在機(jī)構(gòu)投資者中，絕對收益類資金占比上升。展望2018年，機(jī)構(gòu)占比有望繼續(xù)提高，預(yù)計國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者入市資金約5080億，外資帶來約3000億增量資金，抵扣資金流出部分，預(yù)計凈流入3300億，明顯大于17年的223億，市場步入溫和的增量市。參考美國市場機(jī)構(gòu)資金和臺韓市場中外資占比提高歷史，由于機(jī)構(gòu)投資行為更加理性，換手率更低，市場波動將趨于平緩。
新牛市特征3：中國自主品牌崛起，龍頭化。自上證綜指2638點(diǎn)以來，A股進(jìn)入非牛非熊的震蕩分化行情，各個行業(yè)龍頭公司股價表現(xiàn)更優(yōu)，甚至A股龍頭股價累計漲幅超過美股龍頭。這種現(xiàn)象源于龍頭公司基本面更優(yōu)，這是行業(yè)集中度提高的結(jié)果。美、日經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期都曾出現(xiàn)本土品牌崛起，集中度提高的現(xiàn)象。新時代，中國由大到強(qiáng)，自主品牌已經(jīng)開始崛起。此外，機(jī)構(gòu)資金和外資占比提高會助推龍頭溢價，機(jī)構(gòu)資金配置偏績優(yōu)的龍頭股，借鑒臺、韓經(jīng)驗，外資進(jìn)入本土市場過程中，績優(yōu)龍頭公司溢價不斷上升。
春末走向夏初，價值龍頭攜手成長龍頭。上證綜指2638點(diǎn)時我們提出，熊市結(jié)束，市場進(jìn)入類似于春天的震蕩市，盈利推動指數(shù)中樞抬升。17年10月29日起短期轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，提出市場進(jìn)入進(jìn)二退一的震蕩市的退一階段。展望18年，市場有望從春末走向夏初，即慢牛初期。A股一般2-3年出現(xiàn)一次風(fēng)格輪換，盈利趨勢是決定風(fēng)格的核心變量。2638點(diǎn)以來風(fēng)格整體上體現(xiàn)為價值占優(yōu)，隨著成長龍頭估值盈利趨于合理，市場未來有望演變?yōu)閮r值龍頭攜手成長龍頭，價值龍頭中金融性價比更優(yōu)、消費(fèi)白馬有配置意義，成長龍頭如先進(jìn)制造(自動化、信息化)、新興消費(fèi)(品牌化、服務(wù)化)。
重陽投資總裁：明后年A股將呈慢牛特征，走出中等級別行情
“一線藍(lán)籌成長股的估值回歸已經(jīng)完成，二線藍(lán)籌成長股的估值體系的回歸均值還在持續(xù)進(jìn)行。”12月10日，上海重陽投資總裁王慶在2017雪球嘉年華上接受媒體采訪時，將中短期市場表現(xiàn)概括為8個字：二次分化、二線藍(lán)籌。
對于近期債市波動對A股市場造成的沖擊，王慶認(rèn)為，這已經(jīng)是債市第三次影響A股走勢，是整體流動性收緊、利率有上行壓力背景下發(fā)生的?；仡欉^去兩次債券市場波動對股市的影響可見，雖然影響大，但持續(xù)時間不長，這一次的調(diào)整時長應(yīng)該與前兩次差不多。
王慶將中國股市的發(fā)展歸納為5個階段，其中，自2016年以來以及進(jìn)入了新的立體化價值投資的階段，資金重新關(guān)注基本面、崇尚價值投資，但這一次是在利率市場化、中國資本市場互聯(lián)程度越來越高等多維度環(huán)境下發(fā)生的。價值投資的黃金時代來臨了，投資者在新階段必須認(rèn)清形勢，未來市場操作會越來越有挑戰(zhàn)性。
“2017年中國股票市場的分化體現(xiàn)了以貴州茅臺(600519)為代表的一線藍(lán)籌和以樂視網(wǎng)(200104)為代表的偽成長股的分化，后續(xù)的分化將會進(jìn)一步深化、下沉，將會是第二個茅臺和偽成長股的分化。”王慶稱。
展望未來，王慶判斷，未來1-2年，A股市場將呈現(xiàn)系統(tǒng)性均衡、結(jié)構(gòu)性分化的“慢牛”特征——股票數(shù)量是無限的，但優(yōu)質(zhì)公司的股票數(shù)量是有限的。在改革創(chuàng)新雙提速的宏觀背景下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整加劇盈利分化，改革創(chuàng)新加速優(yōu)勝劣汰，以藍(lán)籌股等中大市值股票為代表的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺性進(jìn)一步上升，有望走出中等級別行情。
安信策略：風(fēng)從烏鎮(zhèn)來網(wǎng)促世界興
行業(yè)新觀察：世界互聯(lián)網(wǎng)大會充分宣揚(yáng)了中國互聯(lián)網(wǎng)價值主張、互聯(lián)網(wǎng)世界觀——“發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)開放共享”。在國內(nèi)大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策以及開放共享促進(jìn)全球市場打開雙重紅利的推動下，掌握技術(shù)優(yōu)勢和核心競爭力的公司有望崛起一批世界級企業(yè)，重點(diǎn)推薦行業(yè)細(xì)分龍頭公司：科大訊飛、?？低?、大華股份、石基信息、浪潮信息、廣聯(lián)達(dá)等。
廣發(fā)策略：“龍頭抱團(tuán)”行情強(qiáng)化明年風(fēng)格會否擴(kuò)散
今年的市場風(fēng)格以大盤股為主，“龍頭抱團(tuán)”行情持續(xù)強(qiáng)化。但細(xì)心的投資者發(fā)現(xiàn)，市值區(qū)間在200-700億的中盤股，雖然整體估值水平不斷下移，但基金倉位和市場表現(xiàn)均有所上行。近期和投資者的交流中，大家普遍關(guān)注明年的市場風(fēng)格，核心焦點(diǎn)在于：1)明年龍頭股的風(fēng)格是否會擴(kuò)散?2)龍頭風(fēng)格會往哪些方向擴(kuò)散?
國金策略：A股波動率將加大小市值股不再稀缺
臨近年末，A股市場波動率將加大。歷史上看，年末行情演繹逃不開“兩種走勢”中的一種。時逢年底，由于機(jī)構(gòu)年度考核期、季節(jié)性因素等，市場的波動率往往會加大。從歷史上看，市場跨年行情無非兩種走勢中選一種(我們傾向于2017年會發(fā)生第二種)。
方正策略：風(fēng)險偏好引發(fā)的短期調(diào)整接近尾聲
風(fēng)險偏好引發(fā)的短期調(diào)整接近尾聲。近期市場調(diào)整，我們認(rèn)為風(fēng)險偏好引發(fā)的短期調(diào)整接近尾聲，建議保持樂觀，精選機(jī)會。中央政治局會議對經(jīng)濟(jì)工作釋放出哪些信號?近期市場調(diào)整的性質(zhì)以及后續(xù)的演繹?
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