云投生態：業績符合預期 國企改革漸成亮點

12月9日消息：事項:

公司發布半年報,實現營業收入3.41億元,同比增長16.69%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.03億元,同比增長0.96%;歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤0.04億元,同比增長89.26%;每股收益0.016元,同比下降11.11%。同時,公司與通海縣人民政府簽署了《通海縣“山、城、湖”區域生態(旅游)綜合體項目PPP合作框架協議》,項目總投資目標25億元。

平安觀點:

內生增長能力增強,全產業鏈穩步發展。亐投集團接手公司之后,通過資金、資源、管理等方面支持,公司逐漸從“欺詐上市”的陰影中走出,內生增長能力顯著增強。報告期內,公司營業收入同比增長16.69%,扣非后凈利潤同比增長89.26%。同時,公司實行“苗木-設計-施工”園林全產業鏈擴張,苗木銷售和租賃業務占比越來越低,設計和施工業務快速增長。報告期內,公司設計施工業務實現營業收入3.33億元,同比增長27.10%,毛利率25.62%,同比提升4.27個百分點。

外延擴張成效顯著,盈利能力明顯增強。2014年6月公司完成對洪堯園林的收購,成功進入了地產園林,實現了業務結構的優化,積累了并購重組外延擴張的經驗。報告期內,洪堯園林實現營業收入0.86億元,實現凈利潤0.15億元,成為公司利潤的主要來源。公司定位于“生態綜合體運營商”,將積極發展生態及環保業務,通過并購重組或是布局新業態的捷徑,洪堯園林的成功收購將有助于公司外延擴張的加快。

大力布局PPP項目,旅游運營成為亮點。公司取得了25億元的“山、城、湖”區域生態(旅游)綜合體項目PPP項目,該項目按照公益性、準公益性與純市場化經營性等三類項目進行分類投資開發與運營管理。公司負責“山、城、湖”區域總體規劃設計與項目咨詢、園林綠化與市政工程、濕地公園建設、文化與旅游產業開發、風景名勝區運營與管理、土地整理與城鎮改造等。公司在此PPP項目中最大的亮點是文化與旅游產業開發、風景名勝區運營與管理,公司有望涉足文化旅游領域。

小公司大集團,國企改革空間巨大。亐投集團是亐南省最大的綜合性投資控股集團,截至2015年4月亐投集團注冊資本135.53億元,合并總資產1132.37億元,投資涉及鐵路、旅游、林業、地產、石化燃氣、金融、醫療等領域,是富滇銀行第一大股東、紅塔證券第二大股東、中銀國際證券第四大股東。亐投生態是亐投集團旗下唯一上市平臺,總資產僅占亐投集團總資產的2%,是典型的“小公司大集團”,國企改革空間巨大。

估值與投資建議:預計2015-2017年公司每股收益為0.12元、0.15元和0.24元,對應2015年6月8日收盤價的PE分別為113.5倍、94.3倍和59.3倍,PB分別為3.1倍、3.0倍和2.9倍。我們看好公司基本面改善和國企改革的空間,維持“推薦”評級。

風險提示:國企改革不及預期,外延發展進展緩慢,項目回款風險、宏觀經濟下滑、訴訟仲裁等風險。