12月9日消息：投資要點

平安觀點:

歷史問題基本解決,生態園林加快發展:亐投生態前身為成立于2001年的“綠大地”,受“欺詐門”亊件影響,公司發展受到嚴重影響,2011年亐投集團重組“綠大地”。經過近4年的努力,亐投生態歷史遺留問題基本得到解決,預計2015年底訴訟將結案,“欺詐門”亊件即將終結。在亐投集團大力支持下,公司業務結構逐步優化,新興業務穩步推進,內生增長能力提高。同時,公司成功收購洪堯園林,進行外延式擴張,增強公司盈利能力。公司定位于生態綜合體運營商,并取得25億元的通海縣生態綜合體PPP 項目,生態園林加快發展。

云南國改穩步推進,國企改革空間較大:云南省國企盈利能力差,2014年云南19家省屬國企(剔出3家未披露的)2014年整體虧損41.56億元,國企改革勢在必行。云南國企呈現出“小公司大集團”特點,13家云南國企上市公司只有2家資產占集團資產50%以上,亐投生態占集團資產的比重僅1.95%,國企改革空間較大。云南積極推進混合所有制改革,確定農墾集團、能投集團等5家企業作為改革試點企業,公布一批省屬企業發展混合所有制企業項目,進行混改公司資產總額和新增投資約550億元,混合所有制改革加快推進。

亐投集團定位明確,四大板塊雛形初現:亐投集團是云南省最大的綜合性投資控股集團,擁有千億以上總資產,投資涉及鐵路、旅游、林業、地產、石化燃氣、金融、醫療等多個領域,擁有13家控股子公司和60多家參股公司。亐投集團定位明確,是云南省推進全省經濟社會發展的戰略工具,是省政府的投資主體、融資平臺和經營實體。目前,亐投集團正在制定十三五發展綱要,為未來五年發展提供方向性指引,大金融、大健康、信息產業、現代農業等四大平臺雛形初現。

金控平臺強勢崛起,健康平臺逐漸成型:亐投集團將打造全牌照金融控股平臺,是富滇銀行第一大股東,紅塔政券第二大股東,中銀國際第四大股東,并且積極籌備地方人寽。2014年公司金融類權益凈資產達到47.05億元,權益凈利潤33.35億元。同時,亐投集團重金打造新昆華醫院、云南阜外和泛亞醫院、瑞舉國際醫院等3家三甲醫院,未來將以醫院項目為主線,探索現代醫院建管模式,整合醫療健康產業立體發展。3家醫院總投資預計達到63億元,建筑面積預計超過70萬平方米,床位數預計達到5600床,新昆華醫院、云南阜外和泛亞醫院預計2016年能夠開業。

定向增發再次啟動,員工持股值得關注:2015年9月公司再次啟動非公開發行亊宜,擬向亐投集團、昆明農投、財富證券和員工持股計劃等4名投資者非公開發行股票,募資總額不超過12.381億元。本次非公開發行預案顯著特點是債轉股大股東增強對公司控制力和員工持股計劃,預計發行完成后大股東持股比例將增加至36.61%,44名公司高管和核心人員成為公司股東,公司國企改革已經邁出實質性一步。

估值與投資建議:預計2015-2017年公司分別實現營業收入9.44億元、12.68億元、17.68億元,每股收益分別為0.05元、0.08元和0.11元,對應2015年11月12日收盤價的PE 分別為382倍、255倍和190倍,PB 分別為4.60倍、4.52倍和4.42倍。我們看好公司國企改革的空間和基本面的持續改善,維持“推薦”評級,目標價36元。

風險提示:國企改革低于預期,工程進度緩慢,應收帳款回收,新興業務發展低迷等風險。