12月9日消息：核心觀點:

收入增速明顯提升,毛利增速高于收入增速。

公司收入較13年的明顯上升,主要原因是簽訂的施工合同累計額大幅增加;在華南、西南地區的收入增速同時保持高增長,體現了公司在全國范圍內的經營能力。實現毛利增長高于收入增速,主要原因是毛利率同比上升。公司14年發行了5億元的短期融資券以及短期借款增加導致利息支出大幅增加;公司有效稅率較13年上升3.2個百分點。這是公司凈利潤增速大幅低于毛利增速的原因。公司14年收現比與付現比都同比上升。

在手訂單飽滿,執行力度有望加強。

15年公司新簽訂單已超過37.58億元,占14年全年新簽施工訂單的80.5%;隨著公司定增募資填補資金缺口,項目的執行情況有望改善。

積極探索PPP 模式,實現融資和收益多元化。

公司正在積極探索PPP 模式,去年簽訂了長沙現代農業項目,在融資模式和收益來源方面都實現了多元化。公司已經成立PPP 模式小組,在主營業務、旅游運營業務、家庭園藝業務等都可以嘗試PPP 模式。

增發事項已通過審核,若資金到位將為未來業績打下堅實保障。

公司去年擬通過增發募集資金不超過9.8億元,目前已經通過證監會的審核。募集資金絕大部分用于補充施工合同和BT 項目所需的流動資金。

投資建議。

公司收入規模正在逐漸擴大,并且在全國范圍內營業能力提升迅速。若募集資金若順利到位將為公司高速發展保駕護航,公司大量的在手訂單將在未來幾年釋放。積極參與未來發展潛力巨大的PPP 多元化工程和環保項目還將為公司帶來一定估值的提升。預計公司2015-2017年EPS 為0.63、0.81、1.06元(未考慮增發攤薄),維持“買入”評級。

風險提示。

BT項目的回款風險,非公開發行慢于預期